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国金证券知止而有得谋定而后动较好

时间:2020-11-20   浏览:0次

国金证券:知止而有得 谋定而后动 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基本结论维持“防御先行、反攻择机”的判断。A股市场本周创下年内新低,符合我们中期策略的这一判断。市场需要有一个确认经济底、盈利底、紧缩底、通胀顶的过程。就今年总体处于守势的市场而言,确定与安全是我们所一直强调的;一些进攻机会的觅得需要更为确定的信号,这相当于提高了策略决策上的安全边际。

下半年,可预见的机会及信号来自于:短期看经济触底与政策放松;中期看滞胀困局的突破。不过站在目前时点,结合5月份经济数据来看,这些信号并不清晰。我们的逻辑如下:<什么都往里装”/p>

短期等待的是经济着陆与政策放松。从4月开始,经济增长波动并不显著,股市却已通过大幅下跌反应了下滑的预期;此时市场所期望的信号是经济软着陆与政策放松的兑现;而不期望经济数据不下滑,政策预期难松动。

5月经济增长相对平稳,尤其是投资增长甚至还较为强劲。这其实传递出经济压力不显著,放松为时过早。不过,投资数据的较快增长,能否使市场再唤回较高增长的信心?恐已不易,挖掘机销量下滑、信贷紧缩等都会带来疑虑重重,投资是否会有开而不建的隐患?保障房在资金压力下进度又能否提上?通胀在5以上总是难轻言放松。市场一直在预期通胀的见顶回落,但通胀压力却一直未见消退。包括房地产调控,房价虽所有波动,但依然维持在高位;显然此时的政策放松不排除会招致报复性反弹的隐忧。

因此决策层在今年的判断上会更为谨慎,起码比10年要谨慎(当时通胀不高、房价压暗示情愿代工出产乐视汽车。随后力不显著、还担忧二次探底)。

中期的信心来自于滞胀困局的突破。我们在中期策略中给出了扩大供给的药方,参考里根在美国80年代走出滞胀时期的政策,我们给出了以下的措施作为走出中期困局的观察信号。(1)紧缩货币,以稳定货币价值为目,而不是为需求调控服务;但现在货币政策上更多是在动用量的工具,避免价的工具(2)减税减开支:减税刺激居民消费,提升企业回报刺激企业投资,降低政府参与提升市场自身活力;而当前政府财政收入依然是过高增长,参与也只多不少。这样看来,中期困局的突破尚待观察。

“知止而有得,谋定而后动”。决策过多过于频繁,带来的结果往往是难以战胜市场。在诸多信号未明的情况下,防御先行、等待时机是我们继续维持的短期市场策略。

国金研究所本周重点推荐的个股包括:湖北宜化、广东榕泰等。投资者请查看下文的国金一周重点报告汇总。

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